在智能手機(jī)出貨量鼎盛時(shí)期，匯頂科技享受了一場(chǎng)財(cái)富盛宴的狂歡，SGI指數(shù)也曾“舞動(dòng)”在90分以上的“王者區(qū)域”。

商場(chǎng)風(fēng)云變幻，智能終端需求滑落，芯片產(chǎn)能受限，供需兩端嚴(yán)重沖擊了消費(fèi)電子上下游產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，相關(guān)上市公司不僅業(yè)績(jī)?cè)馐艽煺郏?jí)市場(chǎng)也不斷上演股價(jià)崩塌現(xiàn)象。

匯頂科技也難逃此劫，SGI指數(shù)走勢(shì)隨手機(jī)出貨量的下滑而回落，核心業(yè)務(wù)指紋與觸控芯片進(jìn)入紅海競(jìng)爭(zhēng)模式，價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，新業(yè)務(wù)處于醞釀起量階段，公司前途尚在一團(tuán)迷霧之中。

匯頂科技是一家基于芯片設(shè)計(jì)和軟件開(kāi)發(fā)的整體應(yīng)用解決方案提供商,目前主要面向智能終端、物聯(lián)網(wǎng)及汽車(chē)電子領(lǐng)域提供領(lǐng)先的半導(dǎo)體軟硬件解決方案。

一、潮起潮落：智能手機(jī)紅利已經(jīng)退潮?

回顧匯頂科技的崛起歷程，智能手機(jī)的興起是發(fā)家史中不可替代的核心要素，做固定電話(huà)芯片起家的匯頂科技2014年推出指紋識(shí)別芯片，并帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)俅诬S升。2017年，屏下光學(xué)指紋技術(shù)問(wèn)世，匯頂科技也在2018年推出相關(guān)芯片產(chǎn)品，并成為國(guó)內(nèi)多家手機(jī)廠家的供應(yīng)商。

在智能手機(jī)方興未艾時(shí)，匯頂科技憑借指紋識(shí)別芯片和觸控芯片兩大優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，成為備受資本市場(chǎng)追捧的大牛股。時(shí)過(guò)境遷，智能手機(jī)市場(chǎng)飽和，行業(yè)天花板見(jiàn)頂，國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量波動(dòng)下降，匯頂科技也在資本市場(chǎng)“失寵”。具體來(lái)看，我們逐一梳理匯頂科技遭遇的市場(chǎng)“毒打”和嚴(yán)峻考驗(yàn)。

首先是智能手機(jī)逐步滑入衰退周期，進(jìn)入存量廝殺階段。據(jù)據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2018年至2021年，國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量分別為4.14億部、3.89億部、3.08億部和3.51億部;2022年1月份，國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量為3302.2萬(wàn)部，同比下降17.7%。

從出貨量驅(qū)動(dòng)效應(yīng)顯著的5G手機(jī)來(lái)看，2020年及2021年，5G手機(jī)市場(chǎng)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)出貨量分別為1.63億部、2.66億部，帶動(dòng)整體出貨量增長(zhǎng)。但是2022年1月份，國(guó)內(nèi)5G手機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)乏力，出貨量為2632.4萬(wàn)部，同比下降3.5%。

天風(fēng)國(guó)際郭明錤表示國(guó)內(nèi)安卓手機(jī)品牌今年至今已砍單約1.7億部訂單，占原2022年全球出貨計(jì)劃的20%。一眾安卓品牌商的日子不好過(guò)，作為行業(yè)的老大蘋(píng)果手機(jī)也無(wú)法逃避消費(fèi)電子領(lǐng)域的整體低迷，砍單銷(xiāo)量低迷的iPhone SE、AirPods。

美林、中金、中信等海內(nèi)外券商相繼下調(diào)2022年全球手機(jī)出貨預(yù)測(cè)，立訊精密(002475)、舜宇光學(xué)、比亞迪(002594)電子、歌爾等手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的公司股價(jià)一落千丈。

為何智能手機(jī)出貨量趨勢(shì)性退潮?歸根結(jié)底主要受三個(gè)方面因素影響，一方面是手機(jī)功能缺乏顛覆式的創(chuàng)新，越來(lái)越多消費(fèi)者更新意愿減弱，換新機(jī)周期延長(zhǎng)至28周或以上。同時(shí)，5G換機(jī)潮驅(qū)動(dòng)手機(jī)出貨的貢獻(xiàn)能力下降，另外，疫情反復(fù)擾動(dòng)、供應(yīng)鏈不穩(wěn)定等外因，也在一定程度上迫使出貨量暫時(shí)緊縮。

其次是業(yè)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，嚴(yán)重侵蝕日漸衰落的毛利率。在手機(jī)逐漸迎來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模見(jiàn)頂?shù)墓拯c(diǎn)時(shí)期，另一方面，指紋識(shí)別市場(chǎng)中，思立微、神盾科技、高通等越來(lái)越多的掠食者的加入，導(dǎo)致匯頂科技不得不以更低的利潤(rùn)率來(lái)穩(wěn)住市場(chǎng)份額。

屏下指紋識(shí)別方案是匯頂科技潛心研究的高毛利產(chǎn)品，在2018年首次搭載在vivo X21機(jī)型上，次年采用匯頂屏下指紋方案的商用機(jī)型超過(guò)了100款。起初該方案價(jià)格為10美元，但目前已經(jīng)降價(jià)到5至6美元。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手神盾科技更是報(bào)出3美元的低價(jià)。受價(jià)格戰(zhàn)影響，匯頂科技的毛利率持續(xù)走低，從2019年的60.4%下降到到2021年三季度的48.28%。

侵蝕毛利率的還有成本的上升，今年全球晶圓代工費(fèi)用漲價(jià)，而匯頂科技產(chǎn)品的售價(jià)卻沒(méi)漲，這意味著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化導(dǎo)致成本轉(zhuǎn)嫁可能性微乎其微。

最后，技術(shù)應(yīng)用的頻繁迭代顯現(xiàn)出破壞式創(chuàng)新效應(yīng)，科技公司憑借先進(jìn)的技術(shù)贏得市場(chǎng)青睞，但技術(shù)路線(xiàn)的變遷對(duì)匯頂科技這樣的領(lǐng)先者也同樣會(huì)造成致命的沖擊。

高通是超聲波指紋識(shí)別的擁護(hù)者，此前發(fā)布了第二代超聲波屏下指紋識(shí)別器3D Sonic Sensor Gen2，擁有比初代產(chǎn)品更大的表面積和更快的處理速度。超聲波指紋識(shí)別技術(shù)正迅速走向成熟，被市場(chǎng)認(rèn)可。目前，魅族和vivo已經(jīng)有機(jī)型采用該技術(shù)。另有消息稱(chēng)，蘋(píng)果將在下一代機(jī)型上采用超聲波指紋識(shí)別方案。

這樣的行業(yè)發(fā)展風(fēng)向，對(duì)匯頂科技來(lái)說(shuō)利弊參半。作為全球最大的指紋識(shí)別芯片龍頭，尷尬之處在于該業(yè)務(wù)營(yíng)收占比過(guò)高，一旦行業(yè)主流路線(xiàn)發(fā)生更替，其行業(yè)地位將被顛覆，匯頂科技就處于這樣的懸崖邊上。

二、賽道切換：汽車(chē)業(yè)務(wù)成救命稻草?

主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮，資本市場(chǎng)冷眼旁觀，層層壓力來(lái)襲，匯頂科技急需找到一項(xiàng)或多項(xiàng)可以比肩曾經(jīng)指紋識(shí)別應(yīng)用的重磅業(yè)務(wù)，在第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)的培育和摸索上，匯頂科技推出了以物聯(lián)網(wǎng)和汽車(chē)電子領(lǐng)域作為變革方向的多元化轉(zhuǎn)型工程。

多元化的布局涵蓋哪些領(lǐng)域?業(yè)務(wù)重心傾向哪一塊?匯頂科技曾公開(kāi)表示，公司處于由單一產(chǎn)品向多元化產(chǎn)品，由單一客戶(hù)類(lèi)型向多元化客戶(hù)拓展的關(guān)鍵期，官網(wǎng)顯示，匯頂科技除指紋識(shí)別及觸控芯片等傳統(tǒng)產(chǎn)品外，還拓展無(wú)線(xiàn)連接、健康傳感器、語(yǔ)音與音頻、多功能交互等8大產(chǎn)品類(lèi)型，其中市場(chǎng)重心落在物聯(lián)網(wǎng)和汽車(chē)電子方面。

同時(shí)，匯頂科技還表示，公司以智能終端、物聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)電子為主要領(lǐng)域，在聲光電傳感、數(shù)據(jù)處理、無(wú)線(xiàn)傳輸、數(shù)據(jù)安全等方面繼續(xù)研發(fā)型技術(shù)和新新應(yīng)用。

匯頂通過(guò)什么工具和路徑實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略安排?為支持新業(yè)務(wù)發(fā)展和多元化轉(zhuǎn)型，匯頂科技四處“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”收購(gòu)較為成熟的企業(yè)。2020年2月份，又收購(gòu)NXP的語(yǔ)音及音頻業(yè)務(wù)，發(fā)力D類(lèi)音頻放大器、智能觸覺(jué)驅(qū)動(dòng)器、語(yǔ)音和音頻軟件方案;2021年8月份，收購(gòu)德國(guó)半導(dǎo)體公司DCT，進(jìn)軍汽車(chē)電子與輔助駕駛領(lǐng)域。

除了外延式的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”方式，研發(fā)強(qiáng)度的提升和創(chuàng)新方向的變化是另一關(guān)鍵動(dòng)力，加大研發(fā)投入和四處并購(gòu)，也顯示了匯頂科技尋求突破的急迫。2021年上半年，在業(yè)績(jī)下滑的情形下，匯頂科技研發(fā)費(fèi)用為8.99億元，相較去年同期的8.35億元增長(zhǎng)了7.68%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重高達(dá)30.88%。

多元化發(fā)展策略目前效果怎么樣?何時(shí)進(jìn)入收獲期?在手機(jī)市場(chǎng)規(guī)模下降之下，匯頂科技正在不遺余力的推動(dòng)轉(zhuǎn)型，持續(xù)發(fā)力無(wú)線(xiàn)連接、智能傳感器、語(yǔ)音及音頻解決方案等產(chǎn)品，不過(guò)從目前來(lái)看，匯頂科技主要收入由手機(jī)領(lǐng)域相關(guān)芯片貢獻(xiàn)，穿戴、物聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)、家具等其他領(lǐng)域芯片收入比例尚小。2021年上半年，指紋識(shí)別芯片貢獻(xiàn)收入比例達(dá)66.33%，觸控芯片貢獻(xiàn)比例達(dá)17.64%，而其他芯片貢獻(xiàn)收入比例為14.59%。

歸根結(jié)底，匯頂科技成也手機(jī)，衰也手機(jī)，曾經(jīng)依靠敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)抓住智能手機(jī)爆發(fā)的風(fēng)口實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)飆漲，股價(jià)也乘風(fēng)而起，扶搖直上。時(shí)過(guò)境遷，智能手機(jī)市場(chǎng)飽和，指紋與觸控芯片進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)紅海，匯頂科技在多元化策略的牽引下能否抓住救命稻草成功轉(zhuǎn)型?我們拭目以待。