證券時報網(www.stcn.com)08月02日訊

　　海通證券(15.240,0.06,0.40%)發布最新策略報告認為，下跌和規范銀行理財以及政治局會議“資產泡沫”的提法無必然關系，市場的風險收益比從七月中旬開始已經大幅下降，這些事件只是催化劑而已。別糾結于規范銀行理財產生多少存量配置變化，關鍵是增量沒了，證偽了部分資產荒利好股市的邏輯。貪婪的心態將變得更加平和。從吃飯到買單，投資者心態將發生實實在在的變化，從渴望吃飯到更加注重保留戰斗果實。投資者結構已經變了，絕對收益主導的市場和以前熊市特征完全不同，呈現出慢漲急跌的特征，無舍不得，沒有左側撤退現在就很尷尬了。市場回到平頭震蕩格局，心平氣和選結構，只是下半年比上半年的結構性機會更少了。

　　現在調整算是良性的，比漲到3200以上之后一次性下來出清好多了，這樣2700暫時還有望守住，區間平頭震蕩格局暫時可以保持。但別覺得指數沒有下跌空間就沒有風險。諸相非相，指數未必跌很多，凈值卻會下得很快;其實很多強勢股票最近兩周已經回調很多了。比2016年四月更麻煩的是，當時很多股票還在地板上，所以指數跌下去，凈值漲上來;現在大批股票在高位，吃飯行情從春節后至今已經超過四個月。之前不少樂觀的投資者是錯誤的把“托底因素”和“上漲因素”混為一談，很多投資者的看多邏輯只夠守2700-2800點，卻無法支撐市場在3000點以上更進一步。存量宏觀流動性充裕、資產荒在未被證偽之前都只能托底，無法引發上漲。全球即便再來一輪量化寬松，也無法讓已經為負的國債收益率繼續向下進而推動資產價格上漲;如果是財政政策刺激，全球長端利率大概率要往上走，大宗價格可能反彈，又破壞了邊際寬松的流動性邏輯。負利率是否估值可以無限給?爭論到底估值多少不知道，但是產業資本還在大量減持就告訴你這里不便宜，哪怕負利率環境。之前投資者對增量的資金預期太高。如果說大家都預期四季度黑天鵝成群，大型配置資金很難三季度參加吃飯行情。銀行理財因為資產荒會進股票的邏輯在征求意見稿之后已被削弱，去年年底膽子大的還想賭一賭，熔斷之后大部分人不敢再錯第二次。私募新規限制杠桿的影響深遠，配資也不能確定固定收益了，甚至不能保本;最近關于創投不能投二級市場的規定影響也很深遠。從“脫虛入實”的大格局上來看，從抑制資產泡沫的大方向來看，至少不要對行情期待過高。資金會更加偏好低PE的價值成長。但需要注意的是有業績就有估值天花板，不適合過度強的趨勢思維，所以現在需要尋找能夠確定性估值切換的價值成長股票或者特別重視名義PE便宜的東西。高股息的品種依舊看好，和低PE的價值成長同類。

　　本周采取對部分估值偏高的成長股設置反彈減倉的位置，相對收益為保持最低倉位及時進一步調倉低PE品種，絕對收益設置反彈減倉位置，倉位維持偏低水平，等待下跌逐步進入尾聲再擇機大舉布局超跌價值成長股。

　　(證券時報網快訊中心)