8月27日晚，證監(jiān)會(huì)一連發(fā)布三條公告：《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》《證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求》。

對(duì)于控股股東、實(shí)際控制人的減持行為，投資者普遍是較為敏感的。本文將重點(diǎn)解讀《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》這一新規(guī)。

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“減持新規(guī)”波及超2000家上市公司

8月27日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》的公告中指出：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。

不難看出，證監(jiān)會(huì)從破發(fā)、破凈和分紅這三個(gè)維度對(duì)股東減持進(jìn)行了嚴(yán)格限制。這樣的新規(guī)將對(duì)哪些上市公司產(chǎn)生直接影響呢？同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月25日，滬深兩市共有5048家上市公司。

先來看破發(fā)股的情況。以前復(fù)權(quán)（現(xiàn)金分紅）的方式計(jì)算，截至2023年8月25日，破發(fā)股共有806只，占全部滬深A(yù)股的比例為15.97%。從行業(yè)分布來看，電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)等行業(yè)占比較多。其中，電子和醫(yī)藥生物占破發(fā)股的比例都超過了10%。

再來看破凈股的情況。以滬深上市公司2023年一季報(bào)的凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，截至2023年8月25日，破凈股共有385只，占全部滬深A(yù)股的比例為7.63%。從行業(yè)角度來看，破凈股主要分布在銀行、地產(chǎn)、鋼鐵等周期屬性較強(qiáng)的行業(yè)。值得注意的是，破凈股中市凈率為負(fù)的個(gè)股有31只，幾乎都是ST股。

最后來看一下分紅這一維度的情況。同花順iFiD顯示，最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的個(gè)股有1067只，占全部滬深A(yù)股的比例高達(dá)21.14%。如果將條件設(shè)置為最近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%，那么控股股東、實(shí)際控制人無法進(jìn)行減持的公司數(shù)量將上升至1654家。從行業(yè)分布來看，這些公司主要分布在電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，和破凈股的情況較為一致。

根據(jù)以上統(tǒng)計(jì)，受到減持新規(guī)影響的上市公司將超過2000家。證監(jiān)會(huì)的新規(guī)有助于重塑投資者的信心，一方面通過限制股東減持，緩解集中拋售壓力，引導(dǎo)股票交易恢復(fù)供需平衡；另一方面，倒逼上市公司提高經(jīng)營(yíng)效率和分紅能力。

破發(fā)幅度較大的醫(yī)藥生物、電力設(shè)備或存機(jī)會(huì)

每經(jīng)投研院研究員對(duì)歷史上減持新規(guī)帶來的市場(chǎng)影響進(jìn)行了復(fù)盤。2015年6月，A股牛市見頂，并開始了長(zhǎng)達(dá)半年的持續(xù)調(diào)整。2015年7月8日，證監(jiān)會(huì)制定了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，自2016年1月9日起施行。在該減持規(guī)定正式施行不到1個(gè)月，也就是2016年1月27日，A股正式見底，最低點(diǎn)為2638.30點(diǎn)。隨后兩年，A股一直保持著小碎步上漲的態(tài)勢(shì)，到了2018年1月16日，上證指數(shù)最高點(diǎn)達(dá)到3574.90點(diǎn)，兩年時(shí)間上漲超過900點(diǎn)，最高漲幅超過35%。

每經(jīng)投研院研究員認(rèn)為，由于受到減持新規(guī)的影響，處于破發(fā)和破凈狀態(tài)的上市公司，其市值管理的需求有可能上升，因此后期可以關(guān)注破發(fā)和破凈幅度比較大的上市公司。其中比較優(yōu)質(zhì)的行業(yè)集中在醫(yī)藥生物板塊和電力設(shè)備板塊，從破發(fā)這一維度來看，以前復(fù)權(quán)（現(xiàn)金分紅）方式計(jì)算，截至2023年8月25日，這兩個(gè)板塊破發(fā)最多的10只個(gè)股，相較于發(fā)行價(jià)平均跌幅分別為52.99%和47.95%。如果后續(xù)這兩大板塊出現(xiàn)龍頭公司效應(yīng)，則有板塊效應(yīng)出現(xiàn)的可能性。

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

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