摘要

[]國君固收指出，債市近期的調(diào)整依然主要源自情緒。前期對基本面回落的預(yù)期過于一致，而金融數(shù)據(jù)超出預(yù)期、商品反彈都施壓債市向下調(diào)整。

周一早盤，黑色系商品自周五夜盤的高位回落，漲幅收窄;債市則大幅下挫，10年期國債現(xiàn)券收益率升至3.71%。

債市現(xiàn)券收益率大幅上行。周一開盤后，中國票面利率3.59%的10年期國債，收益率突破3.7%，繼續(xù)上行至3.71%，創(chuàng)2015年4月來最高。

中國經(jīng)濟可能保持強勁的預(yù)期，或是債市下行的原因之一。周六發(fā)布的中國9月金融數(shù)據(jù)顯示，中國9月M2增速八個月來首次反彈，回升至9.2%;社會融資、新增人民幣貸款均超預(yù)期，顯示融資需求向好。

國債期貨亦下挫，10年期國債期貨早盤一度跌0.4%。

上周，在缺乏基本面消息的背景下，債市卻出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整。國君固收指出，債市近期的調(diào)整依然主要源自情緒。前期對基本面回落的預(yù)期過于一致，而金融數(shù)據(jù)超出預(yù)期、商品反彈都施壓債市向下調(diào)整。

由于周期股沒有跟進、通脹整體平緩，近期的大宗商品上漲并沒有過強的基本面和通脹含義，對于債市的影響仍主要在情緒層面。而針對經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)可能超預(yù)期的數(shù)據(jù)則顯示出，此前債市對于基本面回落的預(yù)期過于一致、打的過滿，幾乎只剩下反向調(diào)整的空間。總的來看，無論是債市對于資金面的“跟跌不跟漲”，或是商品反彈和對基本面的擔(dān)憂給予債市情緒的壓制來看，債券市場近期的情緒已轉(zhuǎn)為謹慎。

不過，九州證券鄧海清指，持續(xù)高燒的社融和信貸不可持續(xù)，因其與少刺激、控杠桿、抑制房地產(chǎn)泡沫的政策背景相悖。

債券市場處于黎明前的黑暗，黑暗持續(xù)時間首先取決于央行信貸政策調(diào)整、以及央行貨幣政策真正中性，債券市場出現(xiàn)大牛市則需要宏觀經(jīng)濟條件的配合。